刘思明：旧经济港股料追落后

【明报专讯】承昨天指出，捕捉投资机会前，先对大方向有一定看法。

以周线图来看，2018年初，恒指创历史新高后大幅调整，直到10月下旬见底，至年底以高低脚完成筑底；踏入2019年展开强劲反弹，但只维持4个月，到5月出现跌浪，并于8月找到支持营造下降旗形整理形态。

若然将2018年至今走势，与2010年10月至2012月作「并图」，过去两年就如再次上演2011年欧债危机、美国信贷评级下调触发的大型调整、筑底形成一二浪的一幕；上周升破下降旗形（注：日线图尚未突破），避过重拾跌轨，犹如2012年9月旗形突破后加快向上，后市有机会开展新升浪。

恒指每点盈利料回复增长

参考2012年9月中后走势，升浪或可维持4、5个月；上望首站挑战上一反弹浪高位、即今年7月高位约两万九水平，进一步上望将为今年高位约三万，或2018年上半年密集区中位约三万一水平。简单而言，即每约1000点有关口位阻力。若然今年升浪可以持续4、5个月，则有机会在4月见顶，再次展开一浪低于一浪走势，但此为后话。

周显：日本是移居理想国家

【明报专讯】昨天讲到伦敦，令我想起，有人问我，对于英国楼的看法是怎样？ 我的回答是，我不懂看英国房地产的demand supply，不过传统智慧，凡是外国人购入太多的房地产市场，都是瓜多过

恒指盈利恢复增长，或成为推动向上动力。事实上，恒指每点盈利（下简称盈利）2010年见顶后出现倒退，2012年10月回升，一直至2013年；在预期推动下，恒指2012年6月见底，升浪持续至2013年1月。2018年恒指的盈利同样见顶出现倒退，预计2020年见逐步恢复增长，在憧憬支持恒指升势。

值估方面，恒指末来12个月预测约11.3倍，仅略低于10年平均约11.5倍中等水平。不过，过去10年恒指大部分时间处于平均值之下，除了再次出现2016、17年大牛市，或盈利增长加快，否则相信市盈率很难维持12倍水平之上，并有机会在10至11倍之间上落。

除了恒指本身走势、企业盈利或估值外，内地A股的表现将左右港股表现。近3年每年恒指与沪深300指数变化呈现高程度关系，2019、2018年、2017年恒指与沪深300相关系数达0.64、0.76、0.46，国指更达0.71、0.79、0.53；相比恒指与标普500仅0.31、0.18、0.19。

沪深300料突破 利国指表现

下半年来，沪深300稳步向上推进，后市料可突破今年高位，上试去年初4400点水平，有利国指表现。国指另一动力来自落后，国指相对沪深300去年8月跌至2016年低位止跌回升，现水平仍大幅落后于沪深300，随着风险胃纳改善，低估值将可吸引资金追逐，并推动国指升势，特别是一些传统行业。

以高盛按新经济及旧经济的股份分别编制而成的新兴行业指数（GSNEWCHN）（主要为科网、环保、消闲行业、包括美国上市股份）及传统行业指数（GSTRACHN）走势来看，今年来都是先升后回，前者上半年见底，后者则于第三季才止跌，但双双于第四季发力向上。